百倍超额认购的背后，CRO产业的两大趋势
最近一段时间，CRO领域好消息不断。
先是5月初，润东医药宣布完成亿元人民币C轮融资，三天后的5月9日，维亚生物在港交所主板上市且公开发售获得超额认购约106.92倍。与此同时，已经公布2018年业绩的41家CRO上市公司净利润普遍大涨，发展势头良好。
而另一方面，去年下半年的“创新药资本寒冬”言犹在耳，4+7又让仿制药被唱衰，这些对CRO来说似乎都是不利消息，但当前CRO领域的发展却似乎并未受影响，甚至有再来一波小高潮的趋势。
而在资本追捧的背后，医趋势了解到，CRO领域正呈现出两大特点:一是走向国际化已不是巨头的专利，二是投资入股上游的创新药企业也不再是巨头们的专属。
融资，走出去
5月6日，润东医药宣布完成亿元人民币C轮融资，由阳光融汇资本独家投资。润东医药上一轮融资完成于2017年，投资方是弘晖资本。而其A轮融资则要追溯到2012年。
在此次润东医药宣布获得融资之前，CRO领域已经有一段时间没有一级市场的融资消息，市场确实冷清。
中国鼓励创新药一事已经无需赘言。
无疑的是，中国加入ICH为国内CRO企业带来更多国际药企研发外包机会让国内的CRO企业拥有了更大的发展空间，而这也正是资本方看重的方面。
对此，润东医药也表示，完成本轮融资后，润东医药将加快开拓国际市场的步伐，开启美国分公司建设，加速日本业务发展。
其实，CRO企业走向国际化并不罕见。
2018年5月，国内CRO巨头药明生物相继宣布了两笔海外投资。第一笔投资是其在爱尔兰新建生产基地，计划未来五年内在爱尔兰敦多克市共投入3.25亿欧元。第二笔是计划投资8000万新币(约合3.8亿人民币)在新加坡新建现代化生物制药生产基地。这两项投资分别是药明生物建立的第一和第二个海外生产基地。
国内另一CRO巨头泰格医药也在国际化方面不甘示弱。2013年，泰格医药在国际化方面进行了系列的投资与并购。先后在澳大利亚、韩国、新加坡、马来西亚、加拿大、美国等地设立分支机构,收购了台湾泰格国际医药股份有限公司和美国BDM加强统计分析业务。2014年，泰格医药收购方达医药更使其国际化更进一步。
除此之外，走向国际化的CRO还有康龙化成等公司。据了解，康龙化成在中国、美国、英国均有运营实体。
业界巨头进军国际化仿佛都是水到渠成，但在集中程度较低的中国CRO市场，也许未来国际化不再只是巨头们的专利，企业如润东医药一样拿到融资、走向国际未必不会成为一种趋势。
入股创新药企
除了在一级市场获得资本的加持外，二级资本市场对CRO的追捧则更为热烈。
5月9日，维亚生物(01873-HK)公开发售获得超额认购近107倍，成为港交所主板上市认购最火爆的生物医疗公司。
超额认购是指认购申请高于新股发行量的情况，超额认购倍数高可反映可公众对该维亚生物未来发展潜能的信心。此前在香港上市的国内CRO企业中，药明生物超额认购37.46倍，药明康德超额认购1.92倍，康希诺生物则超额认购90.83倍，都远不及维亚生物的一骑绝尘。
据悉，维亚生物成立于2008年8月，是国内一家药物发现外包服务（CRO）公司。此次维亚生物在资本市场备受追捧，与其早早实现盈利及其“新鲜”的业务模式密不可分。
数据显示，维亚生物早已经实现全面盈利。其中2016年至2018年收益分别为9649万元，1.48亿元，2.1亿元，复合增长率为47.5%。据了解，维亚生物的业务模式主要有两种，一种是常规的提供外包服务后收取现金模式(简称CFS：即Cash-for-Service)，即向客户收取现金作为研发服务费，获得稳定现金流。
另一种是技术服务换取股权(简称EFS：即Equity-for-Service)模式。即以研发服务换取客户的股权，进而分享潜在的权益增值。
维亚生物从2014年开始采取服务换股权(EFS)模式，2016年系统性推行，该项收益从2016年1504万元增长到2018年的5536万元，复合增长率高达91.8%。
据统计，维亚生物目前已成功孵化31家生物科技初创公司，孵化投资企业大部分专注于首创新药研发，其中11家被孵化投资的公司已经完成私募融资,共出售4家的股权，回报率分别为212%，494%，200%以及315%。
因为出售被孵化企业的股权而获得大笔收益，这一特点也让维亚生物被业界称为“维亚生物其实是披着CRO外衣的风投机构”。
对于未来发展，维亚生物将在保持CFS模式业务稳定增长的基础上着重发展EFS模式业务，并有选择性增加孵化投资企业数量。预计未来三年，维亚生物计划逐步新增约21个、35个及50个EFS模式下的早期研发企业。
其实维亚生物此举，与巨头们成立的产业投资基金在某方面有着异曲同工之妙。
比如泰格医药公司近年来参与设立多支医药产业投资基金和并购基金，先后成立杭州泰格股权投资、TG Sky investment作为公司境内、境外投资平台进行专业化投资，致力于发掘和培育境内外优质的创新型医药企业，一方面获取投资收益，另一方面帮助公司业务范围和规模。
另一CRO巨头药明康德也曾于2011和2015年成立的两只VC基金，4年内共投资17家制药企业、10家医疗技术公司。
众所周知，中国市场对创新药的需求巨大，但创新药也面临着周期长、投入大、风险大的特点。而临床试验是新药研发中耗时最长、花费最高的环节，通常占据新药研发过程中 1/2 以上的费用和 2/3 的时间，因此CRO企业其实与创新药研发唇齿相依，倘若创新药真的遭遇寒冬，CRO企业也难独善其身。
在此背景下，更多非头部的CRO企业无论是在资本的帮助下走向国际化，还是采用维亚生物的服务换股权(EFS)模式，在降低创新药研发成本的同时，更加充分的利用好自身的服务能力和专业知识，帮助更多的创新药走向市场，同时自身也获取更大的回报，都未尝不会成为CRO发展的新趋势。
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